La BCE marque une pause, Moody's épargne la France : l'OAT reste près de 5 %

3 nov. 2026

La BCE a laissé son taux de dépôt à 2,50 % le 29 octobre et Moody's a maintenu la France en Aa3 le 23 octobre. Ni l'une ni l'autre décision ne fait baisser le coût de l'argent : l'OAT 10 ans finit le mois à 4,93 %, 159 points de base au-dessus du Bund.

Ce qu'il faut retenir

La BCE a laissé ses trois taux directeurs inchangés le 29 octobre 2026 (dépôt 2,50 %, refinancement 2,65 %, prêt marginal 2,90 %), après deux hausses de 0,25 point en juin et le 10 septembre (BCE).
Moody's a maintenu le 23 octobre 2026 la note de la France à Aa3, perspective négative, en posant comme hypothèse l'adoption d'un budget 2027 qui réduit le déficit (Moody's, Agence France Trésor).
L'OAT 10 ans a touché 5,14 % en séance le 22 octobre, son plus haut depuis juillet 2002, et s'établit à 4,93 % au 30 octobre, contre 3,34 % pour le Bund (Banque de France, Bundesbank).

La BCE attend, sans renoncer à monter

Le Conseil des gouverneurs n'a rien changé le 29 octobre. Le taux de dépôt reste à 2,50 %, niveau atteint après les hausses de juin et du 10 septembre 2026. Le communiqué cite la hausse des prix de l'énergie comme un risque à la hausse pour l'inflation et à la baisse pour la croissance. La BCE répète qu'elle décide réunion par réunion, sans engagement sur la trajectoire.

L'inflation justifie cette prudence. Eurostat mesurait 3,8 % sur un an en septembre 2026 dans la zone euro, contre 3,2 % en août, avec une énergie en hausse de 18,8 % et des services à 3,2 %. L'estimation rapide d'octobre paraîtra le 4 novembre. Une partie des commentateurs de marché anticipe une nouvelle hausse en décembre : il s'agit d'anticipations, pas d'une indication de la BCE.

Le même jour, la BCE a annoncé que Christine Lagarde quittera la présidence le 7 février 2027, avant le terme de son mandat prévu en octobre 2027. Elle présidera encore les réunions de décembre et de début février. Le nom de son successeur n'est pas connu au 3 novembre.

Moody's ne dégrade pas, mais pose ses conditions

La plupart des analystes attendaient un passage en A1. Moody's a maintenu Aa3 le 23 octobre 2026, perspective négative. L'agence reste la seule des trois grandes à classer la France en catégorie Aa : S&P et Fitch l'ont abaissée en 2025.

Le maintien repose sur des hypothèses explicites : l'adoption d'un budget 2027 qui réduit le déficit, « éventuellement par décret », et une détente des coûts de financement et des tensions sociales dans les prochains mois. La perspective négative traduit, selon Moody's, le risque que la fragmentation politique continue d'entraver le fonctionnement des institutions législatives. L'agence ajoute que la remontée des rendements augmente le risque d'une dégradation plus rapide que prévu de la capacité de la France à porter sa dette.

Les chiffres du projet de budget situent l'enjeu. Le gouvernement prévoit un déficit d'environ 5,4 % du PIB en 2026 et vise 5 % en 2027. La charge d'intérêts inscrite pour 2027 atteint 91,2 Md€, contre 79,2 Md€ en 2026. La prochaine revue de S&P est fixée au 27 novembre 2026 (Agence France Trésor).

Le marché n'a pas attendu les agences

Le soulagement a été bref. L'OAT 10 ans était à 4,86 % le 12 octobre. Elle a touché 5,14 % en séance le 22 octobre, la veille de la décision de Moody's, puis s'est détendue à 4,93 % au 30 octobre. L'écart avec le Bund allemand, monté à environ 168 points de base le 22 octobre, revient à 159 points de base au 30 octobre.

Autrement dit, la prime de risque française se forme désormais sur le marché, pas dans les communiqués des agences. Une note maintenue n'a pas ramené l'OAT sous 4,9 %. Une décision de la BCE inchangée n'a pas non plus réduit l'écart avec l'Allemagne.

Ce que cela change pour le crédit immobilier

Les banques fixent leurs barèmes à partir des taux longs. L'Observatoire Crédit Logement/CSA mesurait un taux moyen de 3,40 % en septembre 2026, toutes durées confondues, contre 3,31 % en août et 3,16 % en décembre 2025, pour une durée moyenne de 252 mois. La moyenne d'octobre n'est pas encore publiée au 3 novembre ; les barèmes de courtiers relevés en octobre se situent entre 3,55 % et 3,70 % sur 20 ans, selon des méthodes non comparables.

Avec une OAT proche de 5 %, la marge des banques sur un prêt à 3,40 % est faible. Tant que les taux longs ne baissent pas, la pression sur les barèmes reste à la hausse, avec ou sans nouvelle hausse de la BCE.

Ce que nous en retenons

Acheteurs à crédit. Le coût du financement ne baissera pas d'ici la fin de l'année. Une offre de prêt obtenue aujourd'hui a de la valeur : la sécuriser avant la publication des barèmes de décembre est préférable à l'attente d'une détente.
Investisseurs. Le rendement locatif net d'un appartement parisien se compare désormais à une OAT à 4,93 %, sans risque locatif ni travaux. Un actif ne se justifie plus que par sa décote d'acquisition, son potentiel de revalorisation ou sa rareté. Le prix demandé doit intégrer cette comparaison.
Vendeurs. Les acheteurs financés à 3,5 % ou plus négocient. Un prix affiché sur les références de 2024 allonge les délais de vente ; un prix calé sur les transactions récentes les raccourcit.
Héritiers et indivisions. Le contexte n'invite pas à attendre une remontée des prix pour vendre. Le calendrier de sortie doit être fixé sur les besoins des héritiers, pas sur un retournement de marché qui n'est pas en vue.

Ce qui changerait notre lecture

4 novembre 2026 : estimation rapide de l'inflation d'octobre (Eurostat). Un chiffre en recul sous 3,5 % réduirait la probabilité d'une hausse en décembre.
27 novembre 2026 : revue de la note de la France par S&P. Une nouvelle dégradation pèserait sur l'écart OAT-Bund, déjà à 159 points de base.
Décembre 2026 : dernière réunion monétaire de l'année et vote du budget 2027. Un budget adopté avec un déficit visé à 5 % et une BCE à l'arrêt ouvriraient la voie à une détente des taux longs.

Ce document ne constitue pas un conseil en investissement.

Expertises

Boutique immobilière

Coordonnées